Others

證監會報備的這些首經中間呢可能我是唯一一個不太正經的首經那為什麽呢因為我一不是幹學術出身的第二我不是你們想象中的官員出身的那我以前呢一直在這個倫敦呢是做hitchphone的出身的做最終基金的那所以說呢我對經濟金融的理解那完全的不太一樣啊完全的不太一樣甚至可以說過去的10我是09年的6月份左右我們回到國內了回到國內以後我一會大概有時間的話我會跟大家簡單的講一下啊因為基本上我們的每一個時間點的腳步啊都是一個重要的節點當然了我想說可能在座各位你們知道如果讓我總結過去的我們說這個這個這個時間節點的話09年08年的軍危機以後的09年是一個重要的時間節點那麽也恭喜這個我們的匯豐及匯豐的客戶因為跟你們第一次合作開始的去年11月份到今年在座的各位你們將迎來第二個重要的節點當然了這個節點我只能這麽說不太好哈哈啊如果說在座的各位我們說不是這個私行的啊如果只是普通的這個銀行客戶甚至年齡稍微年輕點的話我可能會跟你們說哎呀這個可能對於很多年輕人來講最好的一個時代結束了啊我看見後面有工作人員在笑呃對哈哈這里邊存在啊存在著這種這個這個情況那到底發生了什麽我這個先給大家看幾個詞哈這是PPT做不成快閃啊沒有那麽高的這個這個做PPT的技術啊這個大家不用拍這個東西對吧安安靜靜的聽其實很關鍵其實這張圖里你們從左上角到右下角從左下角到右上角啊你大概看到了幾個非常熱門的這個東西啊你看到了比如說巴菲特剛剛開辦年會但其實更重要的是巴菲特剛去了日本哎這個才是關鍵對吧你不要覺得他開這個這個奧馬哈開會這個不是關鍵關鍵是老頭在2011年去了日本在最近剛去了日本為什麽90多歲了讓你飛趟日本你願意飛嗎當然了如果說告訴你飛趟日本能夠掙大錢那你估計想想我忍了對吧年齡我也忍了航班我也忍了他這這些人我們說他的行動一定有一些特殊的因素這就像2012年的這個這個大概也就是這個時間我們在香港當時跟這個索羅斯基金的啊一個中國人里邊辦事處里邊的一個中國人吃飯當時呢他跟我講他說哎索羅斯基金的本森特呢剛剛從香港轉機去了日本12年的4月份5月份的樣子嗯我當時就極其的敏感為什麽呢我就是因為對於他們來講我非常的了解沒有事情是不會到處溜達的對吧所以我當時的第一反應是他為什麽會去日本他們去日本幹嘛索羅斯基金真正的失控人不是索羅斯了對吧老頭年齡都多大了對吧這都交給專業的管理人了實際人士本森特那12年的4月份我在香港得知他在這轉機去了日本我回到北京我第一件事情趕緊的把日本所有的資料拉出來我要看看為什麽他會去看完之後大概在七八月份我也飛了趟日本回來之後呢各家金融機構呢就就就這個邀請我說副總你給我們分享一下日本到底在發生什麽當然到12年的年終我相信再往後幾年你們就知道日本發生了什麽你們看到了安倍金三的上台你看到了安倍金三的三支箭你看到了日本日元的大幅度的變質對吧所以說你要想過沒巴菲特去日本幹嘛那麽這條線里延伸過來你一定會看到日本商社對吧大家會看到哎過去兩年巴菲特一直在買日本的這五大商社對吧三井啊30啊一同中啊就大家都熟悉的這些日本的這種財團的商社他為什麽去買他然後呢大家還看到呢巴菲特在過去的兩年一直在買克森美孚和西方石油他在幹嘛有人說了哦巴菲特在賭油價上漲哈哈我只能說如果你講這種話的話你金融基本沒入門基本沒入門是嗎他跟右側的這個現金奶牛ETF還有木頭姐的l k k什麽關系比如說像深圳很多對吧南山對吧我們有很多的科技性公司對吧有騰訊等等大家對木頭姐對l k k對顛覆性創新對高科技對新技術你們是了如指掌但是我可以這麽說我不懂編程我也不懂代碼我C++都沒學會對吧但是我想說的是任何的技術創新在某些環節中他是由資金來決定的技術人員只是其中一環沒有錢沒有便宜的錢一切都是假的所以技術的進步的背後有個很關鍵的因素就是錢錢多錢少錢貴錢便宜你的投資將完全不同那麽木頭姐arkk背後代表了什麽在前兩年的時候我就說我說木頭姐基本給over了對吧為什麽比如說昨天是前天你們看到軟銀的孫正義基本上把所有的阿里巴巴的資金賣掉了開始往回抽回資金為什麽他的時代他的40年是什麽樣的一個大環境我經常包括我給我自己的子女都講一句話你記住一點99%的命運1%的努力不是99%的努力1%的命運錯這個大事極其的重要這個大事或許也就是我們真正我們說在金融市場打拼我們能夠獲得的其實就是能夠告訴大家這個大事究竟是什麽啊一會我會跟大家解釋當然了你們還會發現呢當然最近的這段時間很熱而你發現國內好像在炒中特菇在炒央企股東回報在炒紅利指數他在吵嗎他在幹嘛你還看到前兩年很火的新能源在這被我給標上了綠色他對標如果對標上面的話實際上就是美國的現金ETF和木頭JLK然後右側呢我給大家放了最核心最核心的美債力差美債力差什麽東西可以這麽簡單理解全球資金的成本好了把這張圖揉吧揉吧串在一起你們腦子里能得到什麽樣的信息嗎那我可以告訴你這張圖上發生的所有的事情就指向一個答案這個答案是一個這張圖至關重要那大家也不用去拍你要如果想看對吧新浪微博上有這個原圖啊高清大點開了就OK了啊我更希望呢是大家認真的去理解因為如果在座的各位都是幹實體出身的如果在座的各位都是比如說搞it出身的互聯網出身的不是專門幹金融的話這個東西確實對你們理解上會有點難度我盡量的用最前顯通俗易懂的話給大家講清楚當然了我也相信你們不可能從國內的所謂的受驚耳中聽到這種話的因為簡單講這個才是真正的金融市場這個東西是什麽當然了你從蓬勃這個從路途上面你們直接可以看到u s 1 y T減u s 10T什麽東西呢美國是1年期國債收益率和10年期國債收益率的差值主要是差值為什麽給大家放因為比如說在座的各位如果懂商品期貨的話你們知道我們的今我們的所有東西都有一個概念叫做當期價格和遠期價格對吧如果說再讓大家通俗點理解的話比如說我們的這個啊這個深圳的這個電子市場里老板會問你你是今天要拿貨還是5天後要拿貨你就可以理解這就是當期和遠期的概念那麽資金呢一年期你可以簡單列成就當期資金價格10年期呢你可以列成10年拉長十年以後的資金價格但是我想說的是實際上我們這個一和10的概念是什麽10年期大概等同於經濟增長也就簡單講你可以理解的就是遠期的資金那個利率大概是怎麽去定的呢說到底是由全社會提供的投資回報來反映的但是你的短期資金跟你的長期回報並不一定是吻合的那麽孫正義的40年或者說我的上半輩子我們的40年究竟獲得了什麽甚至我可以說在座各位我們的40年究竟獲得什麽比如說我們40年是因為改革開放我們40年是因為改革開放以後獲得的生產加工制造我可以告訴大家不完全是我們這40年從1982年開始的這40年你會發現在這張圖上大部分的時間這個數字一直在0以下沒錯吧這40年這40年一直在0以下啥意思如果我們把它翻譯成那邊的利率曲線的話就是你的短期資金在這你的長期資金在這這兩者之間的差值就是這個波動那什麽意思呢這張圖在過去的40年就告訴你一件事情我們過去的40年的大部分時間短期利率低於經濟增長那大家明白什麽意思了嗎如果說比如說你現在幹了一個企業你預期你未來的三到五年你能獲得10%左右的利潤而現在的銀行比如匯豐銀行說了我提供給你的借貸成本只有3你知道你該幹嘛了嗎金融你只需要教會孩子一件事情借便宜的錢投高息的回報本質上金融的核心除了研究經濟研究長期回報以外還有個很重要的手勢從哪借錢能不能借到便宜的錢能不能在便宜的錢上面借更多的錢那麽今年發生了什麽事情我相信在座個人剛才我問你我說都不用猜我都知道你的客戶啥情況匯豐現在便便不便宜了非常便宜金貸非常便宜你問你的客戶借不借不借為什麽這個時候你就會發現了不是說便宜的錢就一定能夠刺激起來借貸如果是這種情況的話你就不用去考慮日本了日本90年房價泡沫破裂以後利率水平給你幹到零你都不借為什麽因為沒有資產回報啊這個怎麽反映在我們的全球這個這個利率上呢簡單講這個數字在0以上當這個數字在0以上的時候它代表著你現在的借貸資金成本在這你的投資回報在下頭誰借你借嗎比如說現在舉個例子中國的借貸成本咱們說就算你能從銀行很順利的拿到對吧經營貸LPR不給你加點全部都給你算進去你發現你的投資回報率是0或者投資回報率是13個資金我也不借那麽我們過去的價差是多少呢大家可以看我們基本上逢危機之後最大的價差是350個BP啥意思如果以美元借貸成本去衡量的話就是經濟增長還能夠提供4的回報而利率已經降到0了說的是哪一年09年然後過去的40年我們所有的人包括中國現在在幹金融的大部分的人為啥我我要給你舉巴菲特你記住點你活多大年齡決定了你見過多大世面我們現在在中國從事金融的大部分的人有見過40年前國際市場是什麽情況嗎巴菲特90多了芒格明年就100了對吧用我的話說你要活到那個年齡你啥都見過了那有人說副總你見過嗎哎沒見過但對不起我比很多人幸運的是我的職業生涯開始的時候帶我的人見過更關鍵的是他給你傳承他給你講過當然了這個不違背任何的金融理念金融理念特別簡單借便宜的錢去賺高息的回報就這麽簡單我們過去的40年大家其實我想說的是在座各位喜不喜歡危機啊過去40年我可以告訴你記住一點一定要喜歡危機可能是幹實體的人不喜歡但我可以告訴你幹金融的人我們超級的喜歡危機因為每一次危機的到來將帶來一次年輕人特別喜歡的機會叫每一次危機來堵一堵單車變摩托這個賭是什麽呢你就賭危機爆發之後全球的政府和央行永遠只會幹一件事每一次危機爆發的時候全球的央行只會幹一件事放水降息放水降更多的息放更多的水降更多的息那麽你猜猜現在老百姓的思維是什麽現在幹金融的這幫人過去的一年在想什麽所有人現在都在想一件事情美國要崩了美國要衰退最好美國馬上崩立刻崩我們馬上迎來美聯儲下一次降息而且利率變得更低你知道為什麽這麽想嗎因為非常簡單如果這件事情不發生將意味著所有要賭博的人沒得賭真正可怕的不是開大開小真正開可怕的是他不開你去澳門你問問賭徒賭徒我可以告訴你只要賭場24小時開甭管賺還是賠我都認他內心最煎熬的是為什麽今天賭場不開門放到我們的交易中間非常簡單高息經濟崩我認崩完了下一次加杠桿我才有機會我也認但你不能什麽呢高息還不崩什麽時代40年前40年前平均的狀態實際上就是短期利率永遠高於長期經濟匯報這在經濟學中是什麽有人會說通脹通縮其實還有一個狀態大家並不喜歡智障這種狀態距離我們已經40年了換句話說全球已經40年沒太出現過這種情況但對不起你們有沒有想過現在或許來了他導致的我們的所有投資完全不同大家記住一點如果短期資金低於長期回報你記住一點借更多的資金加上更高的杠桿所以說這個斜率是什麽東西在金融中間這個斜率就是杠桿資金越便宜長期投資回報越穩定借越便宜錢買更高的高薪資產借更多一旦倒過來我就請問你怎麽交易銀行存款五點幾投所有的資產回報只有三點幾我就問你大部分人會怎麽做嗯沒事你大膽說出來其實你最直覺的理解就是金融的核心你會把錢存銀行沒錯吧好恭喜你是個很好的普通這個人員現金也就這個短期不是說就指現金在銀行的才叫現金叫現金耐用只要在當期能夠產生高息回報的資金或者資產都叫現金那我舉個例子比如說一個公司股息分10%他算不算高息資產他算不算高息現金他每年都給你分跟你銀行存到存到銀行每年拿5%息有區別嗎沒區別沒區別所以說這個短期高於長期從最直覺的理解就是哦資金應該放在現金上但他從金融上叫放在現金類資產上想想第一頁處理為什麽巴菲特買那些公司那些公司跟上面的現金呢由ETF之間是什麽關系為什麽我們會漲中國的特色社會主義估值你真的以為就是中央會領導一句話說啊你們要去炒這個國有企業股國有企業股就漲了嗎對吧國有企業股的核心是什麽那我再問大家一句科技創新是什麽在這張圖上科技創新是什麽當資金成本非常低的時候借便宜的錢投高息的回報好了我們把例子拉回來我的人生單車變摩托我在這也就簡單講這把我是受益也就09年6月份回國就是因為這個原因08年金融危機以後美國把基準利率水平拉的非常低到09年 你可以打電話問問你的匯豐私人銀行經理你說哎哥們美元現在借貸利率多少他馬上給你報個價那個時候深圳房價多少我不知道因為我沒在深圳那個時候我回來以後我就在北京但北京房價我會告訴你亞運森周邊17,500中國在幹嘛我當時回國目的根本不是說因為我要回國對吧我們家小兒子2008年出生的所以大家往這一站我可以告訴你我們家大姑娘24了我們家小兒子08年的我們家小兒子08年出生以後父母沒見過所以08年經危機結束以後我們正好開始休假我就回到國內回到國內以後呀因為我自己本身也是銀行系統的建行子弟加上這個會議的子弟我們當時一聚會我突然間得到了一個信息你們回去可以翻翻2009年3月31號證監會第61號領什麽信息2009年的兩會期間你們有沒有注意過中國的口號是什麽做大做強金融萬眾創業萬眾創新我沒錯吧我應該沒背錯之後出來的小代公司擔保公司p to p對吧一連串都是在這個大的宏觀背景下去搞你們有沒有注意過當時中國居民杠桿率是多少我看看這個PPT有沒有給我放我忘了這個PPT應該是後來換過的我看一眼啊沒放沒放算了呃這個回頭可以大家再翻一下2009年 中國的老百姓處在一個第一個轉折點上09年之前在座的各位廣深最簡單靠的就是出口生產加工制造踏踏實實的幹凈事體09年之後你真正應該獲得的只有兩個收益一個賣房炒房賣房炒房買更多的房炒更多的房第二個投騰訊投阿魯投萬眾創業投萬眾創暗中闖進就這兩條路在中國你記住有些路不是自然形成的他在那個關鍵的節點上全是由政府這只無形的手在引導2009年兩會這個口號一提提出來你一看中國居民部門屬於高儲蓄低杠桿你知道人生的機會來了那麽你猜我們回到國內我大概在15年古災前的一周我們撤到了隔壁香港我在香港待了兩年他說副總是不是坐空國內了我倆回來了嗯我只能告訴你沒有坐空國內但我確實撤出去了16年就是重要的撤出時間點為啥09年國內幹什麽事情美聯儲的大幅度降息使得09年到10年單看美元借貸利差錯出了3.5也就說全球隱含的經濟增長大概是3.5而美聯儲的基本利率是0在座各位如果說做過貿易做過生意我為啥告訴你說你不要把我當成經濟學家你們幹過的我都幹過你們沒幹過的我還幹過那那個時候你們有沒有發現美元借貸利率到底是多少美元借貸利率0-0.25銀行要加點手續費如果你開一張美元行政出去貼你們會發現美元成本大概在2左右有誰記得在2016年以前人民幣每年單邊升值多少肯定是升值啊7塊多一路的升到6塊多但是你們有沒有算過每年單邊平均升值多我來告訴你答案人民幣從金融危機以後一直到2016年人民幣每年單邊升值3%好了有沒有發現一個問題你找匯豐銀行2%借美金然後換成人幣別去鎖什麽會對吧客戶經理會告訴你不鎖會有匯率風險但凡你懂你都知道只要產生這種利差人幣必單邊升值人幣單邊升值3%你借貸美金單邊成本2%請問這個時候你借貸美金拿到人幣的時候你的真實資金成本是多少-1-1哦啥意思你這麽幹啥也不幹的情況下每年還掙一個點那麽人民幣在09年投啥上深圳的房價多少我就不說了我確實不知道沒在深圳買房對吧北上我都清楚這兒不清楚還有什麽東西更賺錢你們有沒有想過當年如果你有機會去參與股權投融資的話你上市公司的股權能夠給你帶來多少溢價有人光去想投資投資投資但我可以告訴你真正投資的精髓不是資產是如何去負債如何在時間點上去負債負更多的債如何去負更低的資金成本然後右手才去考慮資產很多人光想資產你知道嗎而不去考慮負債一會可以跟大家簡單的講講巴菲特對日本的這個交易你們馬上就明白了什麽叫做真正的金融交易09年借貸美金轉投人幣怎麽進來你有合法的規渠道進來還有一個就是周小張行長講的熱情而在我們廣深這一片尤其是東莞佛山大量的在做大眾商品貿易進出口轉口深圳的水貝市場大家在幹嘛真正在做的都是在做貿易公司套利套美金轉投人民幣自然而人民幣自然比如說房價為什麽能夠上漲這個還用去解釋嗎什麽供應需求地段人口什麽什麽什麽什麽教育資源扯淡房價上漲就一條這個地方有沒有人進來第二這個地方進來的人能不能借更多的錢就是居民部門杠桿率首先得有居民第二得有杠桿率如果這倆都沒了這個資產基本就到頭了那這兩年大家最關心的是啥呀對年輕同志們結婚生孩子對吧你不生不生這房價咋整啊對吧你不生這過10年按照這人口數字下去這資產怎麽弄第二讓他們加杠桿09年就是讓他們加杠桿扛著進去的現在的經濟為什麽差我可以告訴你還有人說刺激咋刺激 09年能刺激是因為所有的居民部門有儲蓄穩定且低負債現在是沒儲蓄不穩定更重要的是睜眼全是債簡單講年輕人杠桿加不動這才是最大的風險所以現在全中國的房子非常簡單核心城市核心區域除此之外都別碰因為只有這這個核心倆字才能帶來人現在因為杠桿不用再考慮了杠桿加不上去了所以你只有核心地區才能帶來人隔壁的香港在幹嘛嗯哼優才歡迎你來對吧我們香港特首對吧前段時間天天在廣深在那晃蕩的不就是要求邀請你們去嗎但是你跟他說你說我沒錢我家里也沒錢我就是一個窮小子一個那對不起你別過來對吧你來我不要對吧因為我要你的根本是你有錢你能接得住你能夾得住鋼板五點幾的利率水平全球如果是這種情況你覺得香港房子會怎麽樣過去的一年香港房子跌15%平均為什麽招商引資引人才啊深圳很快也會我可以告訴你對吧以前拿個深圳戶很難很快就很容易對吧人口留不住全完蛋我幾年前我就跟很多人說我說中國很快就是那種的鼓勵生二胎鼓勵生三胎鼓勵生四胎生5個英雄的母親發獎章啊沒辦法這個人口是個大問題當然人口會有很多的解釋但其中最核心的一個我認為最核心的一個是房價到達一定程度人自然沒發生隔壁韓國如此日本如此中國亦如此也就是可以從宏觀上去解釋一句話杠桿率到達一定程度是要還債的中國現在的大體情況是未來的5-10年基本處在加完杠桿後還債的年代低增長低通漲低利率三低而過去的30年中國一直是高增長高通漲高利率高和低之間差距什麽恰恰恰杠桿率到一定程度自然就低了隔壁日本就是到了極致崩了失去三十年但問題是在於為什麽現在的利率水平反倒很高客戶尤其是美元這里邊就涉及到一個全球化的問題記不記得前面我們第一張圖的右下角的全球化和逆全球化全球化時代老美獲得的是低通賬低利率中國獲得的是高通賬高利率這個通賬和利率究竟是什麽你記住一點通賬和利率指的是社會大部分人的情況老美出現的叫低增長啊不老美出現的低增長低膨脹低利率意味著美國大部分居民是處在我們說收入增長20年30年不增長的一種狀態中國處在二三十年高膨脹高利率高增長的時候實際上意味著過去20年我黨講的那句話是對的中國老百姓的日子過得越來越好了這句話沒毛病但這句話其實少了後半句中國富人的日子過得更好了前半句沒毛病後半句加上老美是老美的底層老百姓過得並不好但老美的富人更好了富人靠杠桿記住一點富人靠杠桿靠金融資產窮人才靠勞動力所以我們一直教育孩子們說雙手能致富其實大哼哼我只能哼哼但按照我們這行我們不認為雙手能致富這也是大家為什麽老想讓孩子去學金融的核心去學金融的核心想去理解這個全球化和逆全球化帶來的結果好了不講那麽覆雜一個故事告訴大家如果你身邊有朋友20年前或者30年前賣了深圳的房子移民了我告訴你他絕對後悔因為他移出去以後如果不是他移出去馬上就進入到美國的中上產階級而是移出去是低產階級必須靠著生孩子培養孩子讓孩子考哈弗考考這個這個耶魯然後去當律師當醫生擠進中產階級的話如果單就他這個階層移出去在20年前或30年甚至40年前基本就是美國底層大部分的人會幹嘛呢開通餐館沒毛病吧然後就會出現網上的一個段子30年辛辛苦苦的開中餐館賺來的錢回到了深圳發現掙的錢還買不回來他原來的房子這個段子都聽過吧其實這個段子就是標準的全球化的結果在全球化的過程中記住美國居民保持的是最低的生存權利客戶美國底層人民他的收入是不增長的從1982年開始美國的數字是多少呢平均薪資增速3%金字塔的底層25%和頂層25%的薪資性收入差是1% 啥意思呢平均3%的薪資收入增長再減去1%的社會階層差底層25%的美國居民也就是中國人過去開通餐館的這批人薪資性收入僅僅是2%大家會發現這2%是什麽正好就是美國通賬水平啥意思呢你可以理解這美國的底層居民過去了二三十年薪資扣掉通賬是不增長的你可以問問現在的年輕人如果薪資20年不增長你看他們會怎麽樣但是你們有沒有想過全球化可以保證底層薪資不增長的時候小日子過得很好為什麽20多年前索羅斯寫那本煉金術的時候他就給大家解釋過這個話題他叫中國龐大的順差去補償了美國底層居民比如舉個例子我的薪資2萬2萬2萬2萬不動美金哇但是呢中國生產的筆記本電腦從5,000美金幹到了1,000美金我的購買力怎麽樣增強了這就是龐大的中國出口第二中國出口的商品繞一圈轉回來變成中國的外匯儲備中國的外匯儲備買的是什麽買的是美債美債用於什麽呢美債用於兩件事打仗給底層居民補醫療和教育所以你就會發現如果你做美國的底層居民的話出現什麽情況呢收入沒增長但中國供應的商品的購買力減弱了而這個購買力讓我增強了同時中國大量的順差和外匯儲備補償了我的教育和醫療我呢作為一個普通的老百姓來講我可以接受薪資不增長好了 08年的零金融危機之後我們所有的世界都是在這到這開始變08年為什麽有四代危機我可以告訴你美國的居民在2000年之前都不知道什麽叫做炒房在2000年的這長達20年的時間里82年到2002年這20年時間里美國真正發家致富的都是看明白了這套遊戲一旦底層居民薪資收入不增長我們教科書里學的貨幣銀行學中央銀行雙目標志將失效也就是說中央銀行將永遠不用去考慮薪資通賬只需要去考慮經濟此時就會產生我們現在這個模型什麽意思啊經濟不行就江西經濟不行就江西經濟不行就江西既然經濟不行你就降息那作為我來講每一次經濟不行的時候就借更多的美元買更多的美國金融性資產我將獲得更富裕的年代在82年美國金融監管放開了一個重要的法案美在英國叫撒切爾夫人啊不是撒切爾夫人之後搞的這個這個美國撒切爾夫人搞的這個金融大爆炸在美國就是82年金融自由化啥意思如果舉例子我是監管部門我把銀行管的死死的我讓銀行不許給你們加杠桿就算來了這樣的機會你也沒有財富效應但如果我此時告訴銀行金融監管你們可以去創造各種各樣的金融衍生產品去給居民部門加杠桿舉例子房貸可以變成18種花樣而且擴胡合規當利率一來的時候我們所有人就全用下其實二戰後真正的金融黃金年代是82年到 2022年整整40年到了02年的時候美國居民部門突然間反應過來哦原來富人不是靠著勞動掙錢的富人得去炒金融資產02年小布什一句話你們得做起美國夢來什麽意思啊美國夢美國夢手上沒有股票沒有金融資產沒有房子哪能叫美國夢啊但問題是在於這幫窮人的美國夢是最可怕的因為他收入不增長還借了更多的房貸你現在能跟送這個跑腿的外賣小哥跟他講你應該做中國夢喏那個南山的3,000萬的豪宅你應該去買它對啊沒事我借杠桿給你你敢這麽做嗎但美國那那那02年到08年的這種做法結果卻是08年崩掉了但崩掉以後美國的底層人民非常的麻煩還了15年的債從08年到現在美國居民部門一直在去杠桿還債但是你知道一個人收入不增長然後呢這個還要不停的還債他最終會轉成什麽歐美有兩樣東西會讓整個社會顛覆的法國人民會有一個東西叫上街遊行大革命不行拖拉機開到凱旋門馬坑夏泰美國人民有一個重要的東西是什麽老百姓的小日子過得不爽他有個選票他的選票會轉化成什麽特朗普08年讓美國居民的夢破裂的直接結果就是我要麽明粹要麽你補償我補償只有一個方法提高他的薪資收入你以為真的是像宏觀經濟上在跟你講說因為這場疫情導致供應鏈導致這個勞動力市場結構這個發生了表布那都不是核心真正的核心是當居民部門還了12年15年債以後這部分人不想還了你要麽就是更多的補償給我要麽就是給我加薪目前美國出現的就一個結果底層通漲頂層通縮這一年半兩年了知道美國現在誰最慘嗎美國西海岸矽谷洛杉磯舊金山的夫人這15年是他們家的鋼板08年後的這漫長的15年創造了我們近乎200年以來全世界最低的資金年代他也創造了全世界幾乎是最大的資產八寶這個資產是什麽比如097年98年99年00年你會想到互聯網泡沫那這場資產是什麽前幾年炒過幣嗎你們知道為什麽會出現虛擬性貨幣別跟我講技術我跟你講的是真正的社會如果這麽龐大的流動性這麽便宜的資金沖向了食物資產什麽叫食物自然呢糧食房子這些能夠看得著的食物自然如果去沖擊進去啥意思這個價格一旦失控我們離戰爭就不遠但是虛擬資產有個好處它僅僅消滅富人財富什麽叫做美國底層居民通脹頂層居民通縮呀知道什麽叫共同富裕嗎知道什麽叫殺富濟貧嗎知道k字型社會貧富差距到了一定程度的時候整個社會需要怎麽去彌補嗎你們看到的矽谷銀行我跟他們說我說對不起啊兄弟窮人你都沒有資格到矽谷銀行開戶啊25萬美金契押對吧然後你們可以想想西海岸的這幫我們叫美國新貴美國現在我告訴你準確說叫做窮人日子很好富人日子很難受括弧富人中間是老錢收割新錢老錢是什麽呢華盛頓紐約休斯頓新錢就是矽谷洛杉磯金錢靠的是什麽科技技術創新不你們的財富到底來自於什麽到底來自於什麽是金融資產給予你們成幾何倍數的額外回報你創造一個東西帶來的社會價值可能只創造了1萬塊但是金融市場給予你200倍300倍500倍的估值你一次性在你的人生中間對付了幾百年的收益這就是我們的金融市場當利率水平過低的時候他會使得所有資產的估值極高而科技作為主要的推動力會自然而然的迎來一場高估值的泡沫我幹一級市場通知我可以告訴你估值泡沫出現的時候那特征都是一樣的先從一級上開始前幾年的時候記不記得美國出現過什麽情況有個項目很逗的搞一集裝箱然後呢PPT是這麽寫的我們主打的是熱騰騰的現烤披薩送到你們家門口我們說那你怎麽送到呢哎我們找個大貨車拉個集裝箱里邊就是那披薩爐當你下單的時候我們的車根據你的定位就去你們家門口在你們家門口現做而且還是不接觸性的送餐我說咋不接觸呢哎我們集裝箱上頭有個無人機哎把這披薩盒一夾到你家門口唄落下來哦融資多少錢15億美金起嗯醜嗎不醜為啥估值泡沫的時候就是一句話狗都可以融到錢這是非常可怕一級市場只要出現這種情況二離二級市場泡沫就不遠因為大家如果經歷過00年互聯網泡沫你就知道什麽叫做狗都能融到錢的時候距離泡沫就不遠其實我們國內的一級市場在過去的十年也經歷了同樣的過程那麽你現在看到海外的互聯網大廠裁員你看到國內的深圳科技公司也開始裁員那是那是那是那是什麽情況非常簡單要顧寒冬呢要過寒冬嗎而這場泡沫破裂以後美國現在是居民部門日子過很好而居民部門是什麽居民部門就是個短期利率我的薪資增長7%我的銀行存款5%我就請問你憑什麽不開心大家會經常講一句話叫哎呀這個利率如果高的話你的經濟是不行的有沒有這種感覺哎我就請問你在座各位如果幹實體經濟的話咱們中國實體經濟最好的時候利率水平多少有印象嗎啊那房地產資產回報最好的時候那小貸公司擔保公司2分2分5你們借不借啊有人借嗎有的是人借所以記住一點別太拿利率當回事我告訴你有有很多人的利益是建立在利率和資產價格上的所以對於他來講他永遠會告訴你一件事經濟不行就講起經濟不行就講起但是事實上我們的世界證明了一點經濟行不行跟利率不一定有關系經濟行的時候是可以承受高利率的經濟不行的時候你就像日本把利率降到負都沒用就這麽簡單舉個例子假設現在你要賣到深圳的房子移民美國行不行呢如果按照國家的意願呢我會告訴你我不會給你們這種建議但你們自己想想行還是不行世界是在變動的這40年結束以後的邏輯是什麽好了這是美國它代表著全球的流行那中國現在什麽情況中國非常簡單高債務高杠桿如果轉型不能成功但你記住點這個轉型絕對不是指深圳深圳科創你就搞到天上去你拉動整個社會的經濟遠著呢技術的進步只有轉化成全民生產率才能拉動所有人否則僅僅拉動的是一小撮人那會導致中國現在什麽情況呢中國現在相反是低增長低通漲低利率而這三低的背後是一高高杠桿我們所有的產能有一種情況可以讓我們避開這種所謂的內卷型的環境就是走出去美國有沒有那個年代呢有美國在60年代到7年代到80年代這個這個高智障的這種狀態下美國的企業依舊獲得的不是盈利的增長他獲得的是市場份額的擴大不是盈利率的增長是市場份額的擴大中國現在所有的企業非常簡單會內卷的會卷的一塌糊塗稀里糊塗的原因很簡單市場只有國內了零一8年開始的中美貿易戰逆全球化鬼佬就是要把我們踢出去這個我從來從18年中美貿易戰開打之後我就跟你說不是貿易不是科技不是技術是全面的逆全球化脫購所以我們很多人可能會做你離不開我這個年頭哎結婚50年還能離婚的有誰離不開誰啊無非就是離開的時候怎麽重構的問題重構付出的代價和過程你願不願意接受的問題中國現在必須要走出去因為不走出去我們所有的產能過去的二三十年是給全世界做配套的如果不走出去單憑我們國內的居民部門而我們國內居民部門中還出現了一個問題大部分的90後95後是在縮的他們是在降低欲望的他們是在減少消費升級的說中國我可以告訴大家比如說國內的消費品啊你們記住點可能高端消費永遠是那些LV Gucci product給富人的但是中國過去10年還投了一波叫中產階級消費沒錯吧但是中產階級消費的終結的節點是中產階級的杠桿中產階級的杠桿達到一定程度中產階級消費就會停擺我們會進入一個很典型的低欲望社會等年輕人開始想明白了不結婚挺好哎不生孩子挺好哎這個不買房也不錯哎這個手機呢也不用換嘛這個還是可以用的嘛然後這個對吧蜜雪冰城的咖啡雖然難喝點但是還可以嘛沒必要去喝星巴克嘛這個時候注意一旦到了這種程度中國會迅速出現這種情況你們如果仔細的跟現在比較窮的年輕人打打交道你們就會發現你跟富二代富三代打交道看不出來了所以中國現在也是典型的k字型知道嗎所以說你看到所有數據的時候千萬別把它當成全面性有很多人會看到銀行儲蓄存款多少多少多少千萬別把它當成是所有人的你存倆億人家存10塊錢一平均人家富豪了呢這玩意能用平均值嗎中國也是在發展的過程中出現了巨大的k字型社會好了那會帶來一個什麽結果注意哦我們在今年去年11月份出現了40年第一次打破這樣的一個區間範圍這個很重要因為意味著過去40年的遊戲結束現金遠遠的甩開了長期經濟增長也就是說你現在拿現金和去投任何實體投任何產業你們會發現單憑無風險利差場就差出了150所有的資金會在全世界瘋狂搜刮現金性資產高股息類的公司且不受經濟低迷影響的公司就是好公司巴菲特已經教過大家最好的公司是什麽經濟好也好經濟壞也好我這是剛需那我問大家比如說最近大概幾個月你們有沒有發現在炒中草藥啊為啥炒中草藥你看你要符合幾個特征哦經濟好也好經濟壞也好剛性需求不管你用也好你不用也好都能漲價然後經濟好也好經濟壞也好我永遠都能賺錢這類公司有嗎在座各位你們的手機的某一樣服務就是剛需什麽東西你今天虧了你今天掙了我就請問你你會不交你那200塊錢的話費嗎受經濟影響嗎跟我們討論的宏觀經濟有任何毛關系嗎他唯一怕的是什麽假設現在深圳有500家通訊公司那就完蛋了我們就受益了沒錯吧如果深圳就三家公司你們會發現他們會打價格戰嗎所以巴菲特在買的是什麽你們可以看看美國的現金奶牛ETF的配置現金奶牛ETF的配置看看都是啥能源醫藥金融啥意思這些行業標準的符合這幾個特征買它你到底想獲得什麽你不是想獲得股價的漲或者跌你想獲得一樣東西知道是什麽嗎股息率它就是典型的現金類資產舉個例子右側XN美孚這是XN美孚的幾個財務數據疊加你們會發現第一種情況就是很多普通老百姓會理解巴菲特買XN美孚買西方石油就是賭油價上漲好了來吧我把全世界最重要的XN美孚和BP給你們拉出來你們就會發現一個問題這是2002年注意哦這是02年以前的82年到02年然後你們會發現02年中國入市這個價格上漲對吧是不是按照你的理由來說哇油價上漲氣價上漲他的股價正在好結果你們發現從02年到2022年的20年里他的油價是橫盤的股價有沒有x美孚VP都一樣它由它的股價上漲最好的時候是什麽呢恰恰是低油價經濟差沒有中國入市漲了20年是不是顛覆了你的投資認知其實吧有些道理很簡單很簡單很簡單啥是好公司巴菲特這麽多年白教育大家啥叫好公司但我可以告訴大家哦20年前學巴菲特是不對的20年前應該投馬雲馬化騰加杠桿賣房子但從10去年10月份開始我們所有人的下半輩子投資注意非常簡單抄巴菲特作業斷定你什麽這個可能大家並不知道過去的40年投資回報中間只有40%源自於經濟增長啥意思呢全球過去40年掙100塊錢只有40塊錢來自於你們理解中的經濟增長帶來的回報有60塊錢是來自於低利率加杠桿的投資回報所以這個世界有兩個投資人一個叫長期價值投資回報就獲得經濟增長帶來的貼切另外一個就是獲得利率波動帶來的加杠桿房子準確說典型的就是杠桿性資產如果房住不炒那理論上他是沒有價格波動所以說過去我們我只能說我的上半輩子是投機加杠桿就是你們但凡幹過投機的活我都幹一級市場股權投工資對吧二級市場上考這種科技類的公司炒股票沒毛病用我的話說我都不care人工智能是啥我只care是別人care care而且我還能再告訴大家過去的幾年你們炒的科技類的可以炒上兩年三年從這開始起以後的各種各樣科技性的故事我不知道是啥故事今年是蹦了一個chest DPDAI明年還不一定是個傻子當然我只想說一句當你聽到今年AI的時候你們還記得去年大明湖畔的源宇宙嗎你們還記得10年前的互聯網加萬物嗎一會我再給你們講一個秘密啊當然了前段時間我去參加了人工智能大會以後我發現嗯都是去年來聽袁玉洲的一批人而對於我來講我C++都沒學會所以我去參加大會我可以告訴你我不是在聽代碼我是在觀察人那好了我只想告訴大家過去幾年全球利率低咱們可以你炒一波咱們給90後90後炒一波給95後95後炒一波給00後然後全球流動性一收哎咱把00後掛到高位上你知道為什麽是80後傳給90後90後傳給95後傳給00後嗎越年輕的越信技術他們認為技術能改變世界結果世界會殘酷的教育你技術能不能改變世界能但絕對不是炒技術炒技術改變不了世界啊炒技術改變不了世界我們現在你知道會存在什麽問題嗎從去年10月份這個這個所有的主題性投資只能這樣炒而不能這樣炒因為非常簡單當你想給90後的時候你發現90後的源宇宙還沒解套呢手上沒錢90後借不來更多的錢這個周期會非常短迅速炒迅速落迅速炒迅速落因為大環境是沒有錢有人說了人民幣現在利率這麽低為什麽會沒有錢呢你注意哦所有的科技型投資不是跟著人民幣利率走我怎麽跟你解釋呢我就請問你今年炒菜的GBT是不是因為海外先有了這個東西國內跟風的那我再問你源宇宙是不是當年海外有了這個東西跟風的有人說新能源不是新能源真的不是嗎沒有特斯拉有你後邊的嗎中國在技術方面采取的戰略是摸著石頭過河跟隨黑貓白貓逮著老鼠就行所以我們會出現一種情況海外有個熱點我們馬上跟海外有個熱點我們馬上跟那問題就來了你的估值怎麽定價做過一級市場投資的是不是嘴上就經常會掛這麽一句話我投資某家企業的時候我的對標物是美國某某某企業美股某某某企業美股最強大的地方是把所有創新的top級的領軍人物均以美元定價導致的一個結果就是他定價所有物質水平中國只有一種情況人民幣會對資產估值有影響就是當什麽時候我們在美國投資一家企業的時候我們說我們投資一家企業的對標物是在中國上市的中國某家企業的估值當你能做到這一點時候人民幣就增加了所以你知道去前年2021年11月份美聯儲開始加息我們全球的利率開始徹底翻轉你就會發現這張圖上的回報率迅速的翻到上面這張圖冊所有黑色回報均來自於資金利率賬單估值也就說你頭一家騰訊的這家企業你真正拿到的錢中間只有40%是由騰訊實際價值獲得的而那60%是來自全社會低利率高杠桿願意以高價接你的股票來獲得但是這個時代在發生變化我們將轉入到去杠桿的真實投資匯報比如你可能會發現蘋果還會長但是它長的邏輯節奏價格幅度將完全跟過去不一樣過去你可以在很短的時間內獲得很快的財富就是因為有杠桿有低利率以後你只能慢慢的像巴菲特一樣去熬這個企業的成長熬這個企業的盈利當然還有一類就是現金類的這個這個這個投資一個好企業注意哦不光是你能掙錢你還要跟大家分錢所以從股東角度評價一個好企業非常簡單不是光能掙錢的企業才叫好企業掙錢不分對吧像像國內某企業家講的我5年不給你分紅你能把我咋地那這種企業就不是好企業掙錢分錢經濟不好的時候能力還繼續掙錢這就是他的壟斷性所以你們會發現別瞧不起老錢老錢頭的上遊都是你吃喝拉撒離不開的東西經濟好也好經濟壞也好iPhone手機可以不用飯不能不吃所以你知道科技為什麽有的時候跟人跟老錢之間的巨大差距就是什麽離了科技比如今天這個這個隕石撞地球了對吧全世界全部癱瘓了離開了所有的科技人類真正爭奪的就是明天早上有啥能吃說科技是改變人類世界但並不決定人類世界所以老錢壟斷的將是所有商友你能離開通訊嗎你能離開水嗎你能來開電嗎這些公共事業哪個你能離得開沒油氣你哪個能離得開別瞧不上他他大部分時間他是周期性的但一旦經濟進入到智障狀態他就是現金所以我一直跟強調強調經濟不好手握現金或者手握現金的資產然後這個公司怎麽能夠加大股東的收益呢我不一定要靠掙更多的錢經濟不好的時候我少花就可以帶動所以你們會發現數據里邊有個非常重要的數據就這個黃色線這個黃色線叫資本支出對現金流的拉動啥意思呢一家公司少花錢的同時還能夠保證繼續掙這麽多錢同時還跟大家分這就是好公司科技型公司最差的地方你知道是什麽嗎為什麽要依賴於金融市場花錢多看不到掙錢如果沒有金融市場科技進步確實會慢因為誰偷啊但是高估值破裂以後你得轉向能不能減少資本支出掙到錢還給股東掙錢如果不能你的價格會非常的低那麽能源公司可以怎麽做呢能源公司的做法就是削減資本支出所以你們可以看看像像這個X3美孚他可以從14年15年看到全球經濟增長放緩以後他通過大幅度的削減資本支出來擡高他的自由現金流來加大他對股東的分紅此時記住一點他不是能源公司他是現金奶牛那你猜我們的國有企業是什麽注意看這邊這邊就是國有企業到去年的時候和我們的無風險利率也不用太啊現在人民幣銀行存款利率按照10年級國債去衡量2.7你突然間發現從16年以後國有企業的股息率從3擡到了快捷徑6當然了你知道為什麽2016年之後國有企業股息率太高了知道16年一個重大的事情是什麽供給策改革供給策改革改的是啥我們改革開放之後煤炭電力很多行業都是允許民營企業介入的對不對到現在為止我就請問你大家這上遊還有民營企業嗎共濟社改革知道在1998年就搞過中級總理那時候劉歡唱了一首歌那個時候地攤擺燒烤很熱造就了錦州燒烤不是現在造就的淄博燒烤當年劉歡唱的那首歌叫心若在夢就在大不了從頭再來98年搞過供給側改革的目標就是在上遊去掉過剩產能保住國有企業2016年幹的供給側改革是一模一樣的使得國有企業利潤得以恢覆到跟經濟正常水平然後19二零二零年國資委要求國有企業加大股息分紅比例一次性從4擡到了將近5.5你們以為中特工行情今年啟動了嗎中特工行情漲2年了漲2年了那為什麽前面你們看不上呢因為前面你們都在炒新能源用我的話說如果新能源的投資回報率有15%國有企業有5%無風險利率有3%你借錢買啥你借錢肯定是借3%的資金買15%的匯報其實這個例子特別簡單如果深圳的房價每年20%上漲我就請問在座的各位你們誰還幹企業資產是要比較的從去年呃2021年10月份殺到去年10月份我們唯一一個在過去10年扶持出來的賽道正式轉入市場化那麽預期和盈利大幅度的放緩他會導致一個結果他的回報率急速下降然後大家會發現一點你還有別的可投資的嗎有沒有如果你發現沒有任何投資回報突然間一擡眼發現哎借3%不到的資金去套那個6%的息是不是很好的生意這就造就了一波行情上漲那我在這出一個考題什麽時候你會不這麽做假設銀行資金還是3什麽情況下你會去不買這個現金這這事不覆雜呀他的存款利率五點幾的時候你肯定去買吧比如說現在假設匯豐銀行存款只有3某某銀行現在說啊我高息攔住我存行存款6我估計你還不得把錢從這邊搬這邊去啊但是假設a銀行b銀行c銀行都是三年級你挪哪都不一樣那我就請問你你開始拼啥了匯豐銀行服務好此處是廣告啊然後你就會發現那我就拼服務嘍拼額外的這個這個這個收益嘍那你知道上兩周這個數字降到多少了嗎上兩周這個數字降到了4.3無風險利率是2.8股息回報4.3但是你要注意哦雖然都是現金但一個是無風險無波動債券另外一個可是波動性的股票所以此處應該加上一個什麽呢叫股票波動率隱含成本大概多少呢一個點你把它加回去你會發現你銀行存款跟股息接近了那我就請問你你還買嗎那那你都不買你覺得大的資金誰會去買有誰指望著國有企業未來5年增長10倍的大家只是把它當成現金在套里那麽未來能不能讓他再進一步上漲呢可以國企再進一步的分更多分更多分更多但是問題就來了海外的企業美國的現金奶牛ETF靠的都是什麽美國的現金奶牛ETF靠的全部是主要現金奶牛ETF靠的全部是股東會也就是股東願意把錢董事會願意把錢分給股東國有企業你們聽過這句話沒黨委會大於董事會如果你聽過這句話你就知道你有權利投票讓他多分嗎誰來決定他多分書記不是董事長當然了除非董事長兼書記西方不是好了這就回到最後一個問題日本日本的商社跟中國國有企業本質是一樣但他不是黨組織他是家庭組織大於董事會日本的企業也經常會說一句這是我稻盛和夫的這不是董事會的那你猜巴菲特去幹嘛我來告訴你們秘密這個答案巴菲特去了以後在酒店里會見了5大商社的所有的高管和家族的人員就談了一個事你是現金奶牛因為他控制著全球的上上遊所以在經濟不好的時候日本的五大商社就是中國的國有企業也是美國的能源企業上遊企業大家都一樣能掙錢有利潤然後有大量自由現金流他唯一的問題是公司治理就是他不一定願意給你分那巴菲特去就談了一件事你分不分我現在快到5了你不分我就把公司買成我的然後日本人談的是巴菲特先生你別把我控制我願意分錢給你哦是嗎是的好成交這就是你看到的答案那麽你猜猜如果換成我們日本的換成我們中國的某家企業買到日本這個某家商市的5%然後去跟人家談人家會咬我們買菜說句不好聽的日本人還是兩顆原子彈被炸怕了巴菲特真正去就是談這件事情要麽我把你買了把錢分掉要麽你老老實實把錢分了我不控制兩人談完成交日本現金奶牛出現所以全世界全在搜刮短期高股息現金中國也一樣原理嘛那很簡單就回到了剛才我們開篇的那個原理啊那個利率里啊所以說時代變了這種情況有可能會持續很多年那在這呢送大家一個小tips十十五年前剛回國我教會了很多人如何拿貿易公司借美金買國內的人民資產買房地產買股票投股權現在我告訴大家未來的5年是10年真正的遊戲是如何借低息買高息美元不便宜了但美元的高息依舊很很吸引那麽問題就來了誰是低息巴菲特幹了一件事情買了日本的這些高股息的資產但在日本發行了無抵押擔保的日元債券啥意思巴菲特一毛錢沒掏是用日本人的儲蓄以極低的利率水平借貸回來買了日本人的資產還強迫日本人分了高股息分紅你們不都講收割嗎這才是資本真正的收割這要放到中國那就叫野蠻人了野蠻人脈基本上最後會被幹掉的在中國最大的不是資本你要麽也能這麽幹要麽你再想想人民幣會變成低增長低通脹低利率啥意思美元如果一直維持高增長呃不叫高增長高通脹高利率的話人民幣一定是貶值的不是升值是貶而倒過來的交易借人民幣轉高息資產這個高息資產可以是人民幣里邊不多有的高息資產也可以是全球範圍內的高股息現金奶牛你會發現這就又生成了類似於15年前的套利資本流動和交易機會平平平平仔細平平我也不知道時間多少啊這個4點4點半了完了完了我的航班這個這個為什麽沒有提醒我這個這個要命了啊那時間的因素在這就不跟大家再繼續聊了希望能夠這個有所收獲好吧謝謝謝謝非常感謝副總的精彩分享講的足夠精彩我們當然無法打斷了來